#InvestEU: Juncker Plan investicija procjenjuje Bruegel think-tank-nakon prve godine u pogonu

Uz Juncker plana, Europska komisija namjerava podržati vrijedne rizične projekte proširenjem kapaciteta rizika od Europske investicijske banke (EIB). Grégory Claeys Alvaro Leandro, od Bruegel think-tank, pitajte je li se Europski fond za strateška ulaganja doista koristio za financiranje 'dodatnih' projekata? Autori predlažu načine na koje bi plan mogao povećati svoju 'dodanu vrijednost' i podržati više rizične projekte s visokim povratom. 

Europska komisija i EIB nedavno objavio neke detalje o napretku 'plan ulaganja u Europi ", nakon godinu dana svog djelovanja. Takozvani Juncker plana, odgovor Europske komisije na ulaganja deficita utječe na Europu od početka krize, bio je službeno odobren u lipnju 2015 i Europskog fonda za strateška ulaganja (EFSI) pokrenuta je odmah nakon toga. Međutim, s obzirom na hitnost investicijskog stanja u Europi, prije odobravanja projekata već je započeo u travnju 2015 na razini EIB, kako bi se ubrzalo uvođenje plana.

Kakav je plan opet?

U planu je glavna značajka je koristiti mali dio proračuna EU-a kao jamstvo za EIB projekte koji će biti rizičnije i inovativniji nego one uobičajene. Ovi projekti će biti označen 'EFSI projekte "i da će generirati ukupno 315 milijardi € ulaganja u naredne tri godine preko poluge i sufinanciranje. Originalna ideja iza plana bio gurnuti EIB: 1) za financiranje vrijedne rizičnije projekte u mogućnosti osigurati sredstva danas, a 2) usvojiti junior položaj s obzirom na njegove sufinancijera bi se smanjio rizik poduzete od strane privatnih investitora kako bi povećati izglede za privlačenje. Sredstva se koriste za garancije dolaze iz preslagivanja od proračuna Europske unije od 2015 na 2020 i uglavnom se uzimaju iz Horizon 2020 (tj istraživanja i inovacija), a Povezivanje Europe objekta (tj prometne infrastrukture) proračunskih linija.

Gdje stojimo nakon jedne godine?

S obzirom da je plan dobio u tijeku, € 11.2bn u vrijednosti od projekata su odobreni, u početku od strane EIB-a pod kontrolom Komisije, a kada je konačno postavljen na početku 2016, od strane investicijskog odbora EFSI, koji je odgovoran za izdavanje podrška jamstva EU-a u skladu s investicijskim smjernicama EFSI: € 7.8bn za EFSI označenih infrastrukture i inovacijske projekte koji se financiraju od strane EIB-a izravno, a € 3.4bn za financiranje malog i srednjeg poduzetništva kroz Europski investicijski fond (EIF). U Juncker Plana polijetanje je relativno spor s obzirom da je plan predviđa EIB isplatu € 60bn u posljednje tri godine, odnosno € 20bn / godišnje, što smo još uvijek daleko od prve godine. Tempo treba biti ubrzan ako predsjednik Juncker želi ispuniti svoju početnu obećanje.

Što se tiče EFSI investicije obavlja putem Europskog investicijskog fonda (EIF), od danas se sastoji od 165 sporazuma za financiranje malih i srednjih poduzeća i uzeti uglavnom oblik Cosme (konkurentnost poduzeća i malih i srednjih poduzeća) i sporazuma InnovFin, dva programa EU uvode u skladu sa nova EU Višegodišnji financijski okvir u 2014. Cosme nudi i garancije financijskim institucijama za njih osigurati financiranje malih i srednjih poduzeća i rizičnog kapitala za dioničke fondove koji ulažu u mala i srednja poduzeća, dok InnovFin nudi jamstva i krediti potpomognuti Horizon 2020 sredstava za potporu istraživanja i inovacije investicije. Ideja je, dakle, koristiti jamstvo proračuna Juncker plan EU za proširenje tih programa. Prije donošenja Plana ulaganja, sredstva posvećene ovih programa u proračunu EU-a su bile ograničene na € 2.3bn više od šest godina (2014-20) za Cosme i € 2.7bn za Innovfin više nego u istom razdoblju. Korištenje jamstvo proračuna EU će stoga omogućiti veličina tih programa značajno povećati. U teoriji, to se čini kao dobra ideja koja bi mogla deblokirati ulaganja u mala i srednja poduzeća i inovacijske projekte. Međutim, s obzirom na vrlo nedavno uvođenje ovih programa, još uvijek je prerano suditi, ako to predstavlja dobar korištenje jamstva proračuna EU-a.

Oglas

Vraćajući se na infrastrukturu i inovacijske projekte EFSI, koji predstavljaju najveći komad plana, prema Komisiji, 57 projekti do sada je odobreno, ali detalji su dostupni na web stranici EIB samo 55 od njih.

Jesu EFSI projekti 'dodatni'?

Da bi se procijenio napredak Juncker plana vezanim za infrastrukturu i inovacijske projekte, neka je uzeti bliži pogled na detalje svakog od EFSI projekata odobrenih tijekom prve godine.

Plan će uspjeti potaknuti ulaganja u Europi samo ako omogući vrijedne, ali rizične projekte koji trenutno ne mogu pronaći financijska sredstva. Povrh toga, s obzirom na oportunitetne troškove koji proizlaze iz uzimanja novca iz glavnih programa EU-a za istraživanje i inovacije (R&I) i prometne infrastrukture, korištenje proračunskih sredstava EU-a za jamčenje nekih određenih projekata EIB-a opravdano je samo ako dovodi do 'dodatnih' ulaganja.

Kao što je objašnjeno u članku 5 regulacije EFSI, projekti smatraju se dodatno, ako se "nije moglo izvesti (...), ili ne u istoj mjeri, EIB (...) bez EFSI podršku". Osim toga, propis navodi da "projekata financiranih od strane EFSI će obično imaju veći profil rizika od projekata financiranih od strane EIB-a normalno poslovanje". Najbolji način za procjenu additionality projekata stoga bi znati profil rizika svakog projekta EFSI.

Međutim, informacije u vezi svaki projekt nije detaljna uopće i općenito se sastoji od naziva projekta, kratki opis, iznos novca uložen od strane EIB-a, ukupne vrijednosti projekta i neke socijalne i ekološke procjene od projekti. S obzirom na trenutnu detalje učinjen dostupnim od strane EIB-a na svaki projekt, to nije moguće izravno procijeniti svoj profil rizika.

Ipak, pokušali smo utvrditi pomoću alternativu - iako doduše nesavršena - metodu, jesu li ti projekti su 'dodatni', ili barem ako su različite, inovativniji i rizičniji od uobičajenih projekata financiranih od strane EIB-a, pa da li je skretanje sredstava proračuna EU-a je opravdan.

Korištenje kratak opis i ime svakog od projekata, tražili smo slične projekte koje financira EIB izvan investicijskog plana, a mi smo ih svrstali u četiri kategorije: projekti za koje smo mogli pronaći normalne EIB projekte s visokim razinama sličnosti projekti za koje smo mogli pronaći EIB projekte sa samo niske razine sličnosti, projekata za koje nismo mogli pronaći sličan projekta Europske investicijske banke i projekata za koje se pružaju dovoljno informacija.

Jedan od investicijskog plana projekta je proširenje autoceste A6 između wiesloch-Rauenberg i weinsberg, u Njemačkoj (ukupno pet EFSI projekata uključuju ulaganja u autoceste). Pronašli smo sličan projekt koji je financiran od strane EIB-a u 2013: širenje autoceste A9 u Nizozemskoj. Drugi primjer je vjetroelektrana: postoje četiri EFSI projekti koji uključuju offshore vjetroelektrana, a dvije na kopnu; projekti koji uključuju obje vrste vjetroelektrana u prošlosti međuvremenu, EIB je već financira (ovdje je primjer offshore vjetroelektrane financira EIB, a ovdje je jedan od obalne vjetroelektrane). Opet, iako je istina da su projekti koji se pojavljuju slični nužno ne povlači za sobom isti rizik za EIB, nemamo podataka kako bi se ocijenilo ovaj. Stoga, kad god dva projekta uključuju financiranje vrlo slične aktivnosti i nema daljnje informacije o vrsti financiranja, onda smo ih broji kao vrlo slični.

Jedan primjer investicijski plan projekta za koje smo samo mogli naći nekog projekta EIB s "niskim" sličnosti je projekt IMPAX Klima nekretnine fond II, koji uključuje financiranje fonda koji kupuje, obnavlja i prodaje poslovne zgrade u Velikoj Britaniji. Dok smo mogli naći i mnoge EIB projekata vezanih za sanaciju stambenih i javnih zgrada, nismo mogli pronaći nikakve uključuju poslovne zgrade. To je razlog zašto smo broje takve projekte kao da ima "nisku" sličnost.

Od 55 projekata do sada za koje imamo podatke odobrenih, postoji samo jedan projekt za koji nismo mogli pronaći nikakve slične EIB projekte, čak i otprilike slična: ECOTITANIUM projekt, koji uključuje izgradnju prvog europskog industrijskog postrojenja za recikliranje i re-melt zrakoplovstva razreda staro titan metal.

Rezultati analize se može vidjeti na slici 3 gore: iz 55 EFSI projekata koje smo našli vrlo slične ne-EFSI EIB projekata za 42 od njih; za 10 od njih našli smo EIB projekte koji su nešto slično, a za samo jednu nismo mogli naći bilo koji sličan projekta Europske investicijske banke. Za jednog od 55 projekata, nismo imali dovoljno informacija za procjenu sličnosti s prošlih EIB projekata.

Kao što je već spomenuto, čak i ako su projekti su vrlo slične prethodnim EIB projektima, moguće je - a EIB tvrdi da je to zaista slučaj - da EFSI projekti su rizičniji, bilo zbog intrinzične opasnosti od projekata, ili zato što EIB ima više junior poziciju nego što je uobičajeno, ili zato što je dospijeće kredita je mnogo dulje nego inače. No, ograničeni podaci trenutno dostupan ne dopušta nam da biste provjerili. Međutim, vjerujemo da će, pogotovo jer su proračunska sredstva EU koristi za plan i da postoji neki oportunitetni trošak koji su uključeni u razmještanjem sredstva iz Horizon 2020 i priključenje Europi objekt projekte fonda jamči EFSI projekata, bitno je da Komisija i EIB pokazati da su ovi projekti su 'dodatni' i opravdati koristi od garancije. To je posebno važno jer tu bi mogao biti poticaj da se daju EFSI naljepnicu na projektima koji bi se ionako učinili EIB u nedostatku plana, jer je EIB koristi od dopunskog jamstva njihovih ulaganja te za Europske komisije generiranje obećana 315 milijardi investicija € po EFSI projekte više od tri godine.

Prema propisu EFSI, EIB i Komisija trebale bi godišnje izvješće Europskom parlamentu i Vijeću o napretku investicijskog plana te o detaljima EFSI projektima, a posebno na njihovom profilu rizika i njihov Dodatnost. Pozivamo zastupnika u Europskom parlamentu i članica EU biti na oprezu i da se držite EIB i Komisija odgovorni o tome kako se koristi ta proračunska sredstva EU. Ovi projekti trebaju biti posebno transparentan kako bi se pokazalo da su izrazito rizičnije od projekata koji bi EIB normalno financija, koje je motivacija za korištenje proračun EU na prvom mjestu.

Juncker Plan logika treba biti na glavu

Općenitije, iako nismo impresionirani prvoj godini plana Juncker S obzirom na trenutnu dostupne informacije o EFSI projekata, još uvijek vjeruju da su neke od ideja iza plana može biti vrlo korisno u poticanju ulaganja u Europi kroz EIB , Ako EFSI bi moglo dovesti do duboke kulturne promjene u EIB-u, to će biti dobrodošla promjena i može potaknuti ulaganja u Europi. No, da se to dogodi, dvije stvari će se morati održati.

Prvo, EFSI treba koristiti samo za stvarno inovativnim i rizične projekte koji ne mogu naći sredstva u trenutku zbog tržišnih neuspjeha (dugoročni kratkovidnosti investitora, suviše velik averziju prema riziku od strane privatnih investitora, podcijenjeni prekograničnih pozitivne eksternalije od neka ulaganja u infrastrukturu, itd). Za ove projekte, EIB bi također trebali biti spremni poduzeti početne gubitke kako bi privukli privatni investitori kao ko-financijera.

Drugo, i možda još važnije, ideja o visokom multiplikatora je dobar, ali to se ne koristi na pravom mjestu. Visoki "mnogostruki 'meta Juncker plana, x15 (koji se može razgraditi u x3 preko poluge od EIB-a kroz duga i x5 kroz sufinanciranje), prvenstveno je osmišljen na takav način, jer je zajedno ograničenih količina raspoloživa sredstva za plan i početne obećanja koje je napravio predsjednik Junckera u srpnju 2014 za povećanje ulaganja u Europi 300 milijardi € u tri godine.

U stvari, rizična i inovativne EFSI projekti mogu lakše privući privatne investitore kao co-financijera, ako je potpredsjednik EIB-a udio u financiranju projekta bila je veća nego što je danas (ili, ekvivalentno, ako je sufinanciranje množitelj bio niži). S druge strane, EIB bi trebao financirati znatno manji udio svakog od svojih uobičajenih niskorizičnih ne EFSI projekata kako bi se izbjeglo istiskivanje privatnih investitora - i institucionalnih investitora posebno - posebice u trenutnoj niskom kamatnom okruženju. Na primjer, u našem malom uzorku, EIB-a udio u ukupnim investicijama je 27.7% za EFSI projekte vs 48 posto za slične ne-EFSI projekata. Taj broj ne može biti potpuno reprezentativni s obzirom na mali broj projekata za koje imamo podatke, ali to je više-manje u skladu s planom, kako bi se povećala svoj množitelj (x3.7 za sufinanciranje, umjesto x5). Međutim, dugoročno, to ne može biti pravi strategija za privlačenje privatnih ulaganja u rizične projekte.

Način da se bolje koristiti EIB bilancu za povećanje ulaganja u Europi će biti za EIB za uključivanje u Juncker planirati strategiju na glavi. EIB bi trebao smanjiti svoj udio u "tradicionalnom" projektima iz prostora između jedne trećine i jedne polovine trenutno na petinu, i treba djelovati mnogo više kao koordinator naći više takvih financijera (iz privatnog sektora, ali i iz drugih javnih razvojnih banaka) , dok je povećanje veličine svojih ulaznica povezan s mlađim pozicijama u visokorizične projekte visokog povratka. "Mnogostruki 'za EIB ukupnoj bilanci bi biti puno veća i mogla dati pravi poticaj za ulaganja u Europi, čak i ako se množitelj za samo EFSI bile niže.

Da biste pročitali cijeli članak, kliknite ovdje.

Podijelite ovaj članak: