Inozemna prodaja njemačkog duga isušuje, stvarajući glavobolju za #ECB

Strane dionice njemačkih državnih obveznica pale su na najnižu razinu od prije financijske krize u 2008-u, ukazuju podaci, potencijalna glavobolja za Europsku središnju banku koja kupuje najveći dio sredstava za svoju poticajnu shemu iz duga, piše Dhara Ranasinghe.

Na temelju podataka ESB-a, Eurostata i Međunarodnog monetarnog fonda, Commerzbank procjenjuje da je neto prodaja njemačkog duga od strane inozemnih investitora presušila na kraju 2016-a.

Imajući u vidu znakove da se ECB trudi ispuniti svoj cilj kupnje njemačkih obveznica radi kvantitativnog ublažavanja zbog nedostatka prihvatljivog duga, indikacije da se ključni izvor tih kupnji prorijedi mogu potaknuti slučaj sheme 2.3 trilijuna eura ($ 2.6 trilijuna) da bi se smanjio.

ECB je na svom sastanku u lipnju upućen na probni korak prema "sužavanju". No, s obzirom na to da bi QE trebao trajati do kraja godine sa slijedećim sužavanjem, nestašica duga od njemačke izdavačke marke eurozone mogla bi se produbiti.

"Tijekom prvog dijela QE-a ECB je većinu svojih novina dobio od inozemnih ulagača", rekao je Michael Leister, voditelj strategije za stope u Commerzbank u Frankfurtu.

"Kada sada pogledate podatke, vidjet ćete da je prodaja iz inozemstva zaustavljena. Ako to uzmete u obzir sa širim problemima nestašice na tržištu, to nam govori da će neravnoteža ponude i potražnje u obveznicama produžiti. "

Prema Commerzbank, inozemni posjed njemačkog duga pao je za više od 200 milijardi eura od početka QE-a u 2015-u i niži su nego prije globalne krize u 2008-u.

Oglas

Podaci o prodaji sindiciranih obveznica u ovoj godini pokazuju da je potražnja za dugom eurozone općenito od azijskih središnjih banaka usporena, djelomično zbog nižih deviznih rezervi.

Podaci o protoku ulagača u obveznice u međuvremenu sugeriraju da su stranci u četvrtom tromjesečju 35. osigurali glavnicu od otprilike 2016 milijardi eura obveznica koje je kupila njemačka Bundesbank, koja djeluje u ime ECB-a.

Dok je sporija prodaja njemačkog duga od strane stranih investitora bila neutralizirana prodajom stranih investitora, ali i investitora iz eurozone, analitičari se pitaju koliko dugo to može biti održivo.

To je zato što su dugoročni imatelji državnih obveznica u eurozoni, poput mirovinskih fondova ili osiguravatelja, ovlašteni držati količinu vrhunskog duga kako bi se podmirile dugoročne obveze, natječući se s ECB-om za vladine novine.

"Svakako je velik dio prodaje za ECB na neto osnovi ostvaren od stranih ulagača", rekla je strateg obveznica Rabobank Lyn Graham-Taylor.

"A ako razmišljate o drugim imateljima državnih obveznica kojima su potrebne tijekom trajanja, na primjer o mirovinskim fondovima, možete vidjeti zašto ne bi htjeli prodati."

Prema njegovim riječima, podaci iz nizozemske narodne banke također su pokazali da su strani ulagači glavni izvor sheme za kupnju imovine u Nizozemskoj.

Od prosinca 2014. udio nizozemskih novina u stranom vlasništvu smanjio se na oko 50 posto s nešto više od 60 posto - prodaja je podudarana s povećanim držanjem nizozemskih obveznica od strane središnje banke, što odražava kupnju QE-a.

stisnut

U Njemačkoj, najvećem europskom gospodarstvu, izdvajanje duga također je ograničeno jer vlada koristi proračunski višak kako bi se manje zaduživala na tržištima kapitala.

S niskom ponudom, ali visokom potražnjom, nestašica njemačkog duga stisnula je tržišta kratkoročnog financiranja na kojima se obveznice koriste kao kolateral, istodobno stvarajući zabrinutost zbog dubine likvidnosti na jednom od najvećih svjetskih tržišta obveznica.

Nedavne promjene u politici omogućuju ESB-u veću fleksibilnost u kupnji imovine, primjerice kupnjom obveznica ispod minus 0.4 postotka depozita.

Član izvršnog odbora ECB-a Benoit Coeure izjavio je Reutersu prošlog tjedna kako, iako postoji oskudica, neće biti manjka obveznica koje će ispuniti QE.

Alexandra Beust, glasnogovornica njemačkog ureda za upravljanje dugom, rekla je: "Pratimo kretanje tržišta, ali nismo zabrinuti zbog toga."

Agencija za dužnike ne bi izdala više obveznica za rješavanje problema oskudice, jer je izdavanje određeno njemačkim potrebama za financiranjem.

Prema uredu duga, u 2016-u Amerika i Afrika bile su neto prodavači njemačkih državnih obveznica, dok su sve ostale regije bile neto kupci.

Jedna od nuspojava svega toga je da će Bundesbank morati platiti veću premiju kako bi privukla investitore da se razdvoje svojim obveznicama.

Bundesbank je u 2016-u objavila svoju najmanju dobit u više od desetljeća nakon što je izdvojila novac za potencijalne gubitke na obveznicama koje kupuje u okviru sheme.

Daljnji znakovi nestašice sugeriraju da će prinosi u Bundu vjerojatno biti niži, čak iako se ECB približi smanjenju QE-a - razvoj koji bi obično podrazumijevao veće prinose.

"Obveznice će i dalje imati strukturnu potporu, jer je zabilježena neočekivana potražnja, a popusti na cijene morat će postupno rasti kako bi privukli ostale vlasnike na prodaju", rekao je Leister iz Commerzbank.

Podijelite ovaj članak: