Povežite se s nama

Rusija

Hoće li se nove sankcije protiv ruskih kompanija obiti o glavu zemljama G7?

PODJELI:

Objavljeno

on

Europska unija usvojila je paket sankcija protiv Rusije povodom desete godišnjice. Nova ograničenja praktički nisu uključivala privatno poslovanje, osim Alfa-Bank i Tinkoff-Bank. U međuvremenu se govorilo o mnogo strožim sankcijama koje bi trebale pogoditi mnoge velike privatne tvrtke. No, u konačnom dokumentu ta su mjesta nestala s popisa. Zašto se to čini ispravnom i dalekovidnom odlukom u kontekstu održavanja budućih odnosa između EU i Rusije?

Omiljena tržnica

Prije rata u Ukrajini, Rusija je zbog svoje političke i financijske stabilnosti smatrana jednim od atraktivnijih tržišta za investitore iz cijelog svijeta. Ruske tvrtke bile su među najdarežljivijima u pogledu dividendi za svoje dioničare i imale su atraktivne multiplikatore.

Većina velikih ruskih kompanija imala je značajan udio stranih članova u svojim upravnim odborima, njihove račune provjeravali su revizori iz Velike četvorke, a njihove strateške planove razvijali su konzultanti iz McKinsey & Company i drugih svjetskih think tankova.

Financial Times je izvijestio da su, prema Moskovskoj burzi, od kraja 2021. strani investitori posjedovali ruske dionice u vrijednosti od 86 milijardi dolara, u mnogim najvećim ruskim kompanijama njihov udio premašio je 30-50%.

Nakon izbijanja neprijateljstava u Ukrajini Rusiji su uvedene sankcije. Kao odgovor, vlada Ruske Federacije ograničila je mogućnost stranih ulagača da prodaju svoju imovinu. Očito nije najbolje vrijeme za izlazak s ruskog tržišta, čak i kad bi se ukazala prilika - dionice mnogih korporacija, poput Gazproma, VTB-a i TCS grupe, pale su od veljače prošle godine.

Delikatna ravnoteža

Oglas

Zamislimo da sutra završi vojni sukob, da su ruske trupe napustile teritorij Ukrajine, da je potpisan mirovni sporazum i da su sankcije protiv poduzeća ublažene ili potpuno ukinute. Vrijednost ruskih dionica ubrzano se oporavlja, a stranim ulagačima opet je potpuni pristup. S obzirom na to koliko je rusko tržište zbog političke situacije danas podcijenjeno, može se pretpostaviti da će u slučaju takvog scenarija ono postati vjerojatno najbrže rastuće na svijetu.

Važno je napomenuti da je ruska vlada dosad izbjegavala nacionalizirati imovinu stranih ulagača, a same tvrtke i dalje su odgovorne prema ulagačima, pronalazeći prilike za servisiranje obveznica i isplatu dividendi.

Primjerice, Lukoil je stranim imateljima euroobveznica koje dospijevaju 2023. omogućio izravnu isplatu, odnosno bez korištenja infrastrukture međunarodnih klirinških sustava, kako bi se izbjegla kašnjenja u primitku sredstava.

Općenito, situacija ostaje suspendirana, ali još uvijek postoje mogućnosti za ponovno uspostavljanje normalnog režima trgovanja ruskim dionicama u budućnosti na stranim tržištima.

Ali to bi se sve moglo promijeniti sa širim širenjem sankcija na ruski korporativni sektor. Ako se sankcije primijene i protiv drugih industrija i privatnih tvrtki, to bi moglo poništiti obveze ruskih kompanija prema stranim investitorima, gurajući ruske regulatore prema ideji nacionalizacije imovine.

U prvim mjesecima rata na sankcionim listama bile su mnoge ruske tvrtke i banke u državnom vlasništvu, kao i top menadžeri bliski Kremlju. I sve je to razumljivo.

Isto se ne može reći o sankcijama protiv privatnih banaka koje opslužuju milijune klijenata na malo i uopće nisu povezane s vojnom infrastrukturom i državnim ugovorima ruskih vlasti. I u tom smislu, nedavno uključivanje Tinkoff banke i Alfa banke na popis sankcija EU stvara opasan presedan za daljnji nekontrolirani prekid odnosa.

Donedavno su se sankcije primjenjivale na uravnotežen način, što omogućuje očuvanje mogućnosti suradnje u budućnosti i zaštitu interesa stranih ulagača u dosadašnjem privatnom ruskom poslovanju. I same kompanije održavaju ravnotežu - mnoge privatne kompanije, na primjer, Novatek i Lukoil, još su u veljači-ožujku 2022. dale izjave pozivajući na brzo mirno rješenje sukoba. Inače, upravo u privatnom ruskom biznisu najveći udio imaju investitori iz zemalja G7 jer su privatne tvrtke karakterizirale transparentnije korporativne prakse i kvalitetniji menadžment.

Na primjer, veliki broj dionica istog Lukoila, prema Bloombergu, u vlasništvu je američke investicijske tvrtke BlackRock - više od 2% temeljnog kapitala tvrtke. Još 2% u vlasništvu je američke investicijske tvrtke Vanguard Group. Ukupno, ulagači iz SAD-a i EU čine više od trećine ukupnog volumena dionica neke naftne kompanije, a tu nisu uključeni ulagači, recimo, s Bliskog istoka i iz drugih regija svijeta.

Privid "slabosti" sankcija

Ideja o proširenju sankcija na privatne ruske tvrtke vjerojatno je proizašla iz žurbe američkih i europskih političara u procjeni učinkovitosti već uvedenih ograničenja.

Doista, prve runde sankcija u početku su djelovale dvosmisleno — u prvih nekoliko mjeseci sukoba u Ukrajini, rusko gospodarstvo imalo je bolje rezultate od očekivanog. Glavni razlog bio je taj što je Rusija nastavila zarađivati ​​na izvozu zahvaljujući vrtoglavim cijenama.

Ali od tada se situacija promijenila. Embargo i ograničenje cijena ruske nafte i njenih derivata potkopali su prihode ruskog proračuna.

Krajem siječnja 2023. federalni proračun imao je deficit od 1.76 trilijuna rubalja (preko 23 milijarde dolara), prema preliminarnoj procjeni Ministarstva financija. Prihodi su iznosili gotovo 1.4 trilijuna rubalja (oko 19 milijardi dolara), što je 35% manje nego u siječnju prošle godine.

Embargo i ograničenje cijena ruske nafte i njenih derivata pokazalo se kao rješenje – očito je da je Moskvi sve teže nastaviti neprijateljstva. Ali ne zaboravimo da potrošači G7 na kraju plaćaju ovu politiku kupnjom skuplje energije. U tom kontekstu dodatne sankcije protiv pojedinih ruskih tvrtki izgledaju kao dvojbena mjera: to neće izravno pogoditi ruski proračun i njegove vojne izdatke, ali će uskratiti američke i europske ulagače višemilijarderskih ulaganja u rusko tržište i zakomplicirati neizbježno obnova poslovnih odnosa s Rusijom nakon završetka rata.

Podijelite ovaj članak:

EU Reporter objavljuje članke iz raznih vanjskih izvora koji izražavaju širok raspon stajališta. Stavovi zauzeti u ovim člancima nisu nužno stavovi EU Reportera.

Trendovi