Što predsjedavanje #ChristineLagarde #ECB znači za #LisbonTreaty

| Listopada 30, 2019

Dana 1 studenog, Christine Lagarde preuzela je predsjedništvo u Europskoj središnjoj banci (ECB) od odlazećeg Marija Draghija. Uz obilježavanje kraja Draghijevog povijesnog mandata u ECB-u, tranzicija dovršava funkcionalnu izmjenu nekih ograničenja Lisabonskog ugovora na ovlasti ECB-a, piše profesor Pravnog fakulteta Yale Yair Listokin.

ECB sada uživa zakonsku i političku ratifikaciju za velike otkupe državnog duga članica eurozone, unatoč ograničenjima Ugovora iz Lisabona na takve kupnje. Kad je ovo pitanje riješeno, ECB mora artikulirati revidirano razumijevanje ograničenja Ugovora koje zadržava njegovu moć nad monetarnom politikom poštujući vladavinu zakona.

Yair Listokin profesor profesora prava na Yale Law School iz Shibley fonda. Autor je zakona i makroekonomije: pravni lijekovi recesiji.

Yair Listokin profesor profesora prava na Yale Law School iz Shibley fonda. Autor je zakona i makroekonomije: pravni lijekovi recesiji.

Makroekonomska previranja koja su obilježila Draghijevo mandatstvo pokrenula su nekoliko programa koji su gurnuli granice mandata ECB-a. Usredotočit ću se na samo jedan od tih programa - poznat kao kvantitativno ublažavanje (QE). Kao odgovor na duboku recesiju u eurozoni uslijed euro krize, Draghijeva ECB kupila je otprilike trilijuna EUR vrijednosnih obveznica u obveznicama eurozone u pokušaju da snizi kamatne stope (ispod 2% u mnogim slučajevima) i potakne potrošnju. Nakon kraće stanke u QE-u krajem 0-a, ECB je odgovorila na nedavno usporavanje rasta eurozone najavljujući novi krug kupovine QE obveznica u rujnu.

Lisabonski ugovor, koji upravlja središnjim bankarstvom u eurozoni, nalaže ECB-u da slijedi „stabilne cijene“, što je termin koji je sada definiran da znači inflaciju nešto ispod 2%. QE pomaže u sprečavanju deflacije u eurozoni, u skladu s mandatom ECB-a.

Iako QE pomaže ECB-u da ispuni svoj mandat za stabilnu cijenu, QE je u suprotnosti s još jednom komponentom pravnog okvira ECB-a. Lisabonski ugovor zabranjuje ECB-u ili njegovim povezanim društvima u nacionalnim središnjim bankama eurozone da daju "kredit" za financiranje duga i deficita zemalja članica eurozone. QE funkcionalno pruža kredit državama članicama eurozone držeći svoj dug u velikim količinama. Prije QE-a, ECB i njegove podružnice posjedovale su otprilike 4% javnog duga eurozone - minimum koji je potreban za vođenje monetarne politike. Danas ta brojka prelazi 15%. ECB i njene pridružene članice postali su važni vjerovnici vlada eurozone.[1]

ECB-ov QE program ograničio je važnost središnjih banaka kao kreditora iz eurozone obećavši da će imati manje od 33% duga bilo koje zemlje. Ova odredba ukazuje na zabranu središnjeg bankarskog ugovora Lisabonskim ugovorom - čak i ako središnje banke postanu važni vjerovnici vlada eurozone, neće postati dominantni vjerovnici.

Nije iznenađujuće da je QE izazvao parnice. U 2016-u je njemački Ustavni sud stavio mišljenje da QE „ne smije biti obuhvaćen mandatom ECB-a“ jer je prekršio ograničenje Lisabonskog ugovora protiv davanja kredita vladama eurozone.[2] Umjesto da sruši QE, njemački sud je pravno pitanje uputio Europskom sudu (ECJ). ECJ je podržao QE krajem prošle godine. Iako bih se svađao s tehničkim osnovama odluke Suda, rezultat je vjerodostojan. Kako bi se udovoljilo jednom elementu svog mandata (stabilnim cijenama), ECB može razumno pomaknuti granice drugog elementa - ograničenja na dugoročno pružanje kredita.

Većina promatrača i političara očekuje da će Lagarde ECB nastaviti s QE politikama koje je pokrenuo Draghi. Budući da je Lagardeovo imenovanje bila politička odluka koju su donijeli čelnici zemalja članica EU, Lagardeovo imenovanje predstavlja političku ratifikaciju QE-a, nadopunjujući pravni pečat odobrenja SES-a.

Iako su zakonitost i politička legitimiteta QE-a na sadašnjim razinama sada sigurni, ograničenja Lisabonskog ugovora o davanju kredita nacionalnim vladama vjerovatno će ostati glavna tema ECB-a. Ako se QE nastavi, ECB i pridružene članice uskoro će posjedovati 33% nepodmirenog javnog duga nekoliko zemalja članica. Nakon što se dosegne taj strop, ECB mora zaustaviti QE ili povećati samo nametnuto 33% ograničenje.

Obje su mogućnosti ispunjene. Završetak QE-a riskira dugotrajni pad Eurozone i otvara rizik od deflacije. No, povećanje vlasničkih ograničenja iznad 33% ponovno stvara pravnu polemiku povezanu s QE-om. To podiže spektar bezakonja ECB-a. Limit od 33% uveden je radi poštivanja ograničenja Ugovora iz Lisabona o pružanju kredita ECB nacionalnim vladama. Podizanje ovog ograničenja čim postane nezgodno ukazuje na nepoštovanje ove odredbe koja može ECB-u nanijeti još veću štetu od prvobitne pravne polemike oko QE-a.

Lagardeova ECB mora okončati praksu najave pravno kontroverznih programa, poput QE-a, bez rješavanja svojih pravnih nedostataka dok se ne izvedu pred sud. Umjesto toga, promjena rukovodstva predstavlja idealnu priliku za izričito artikuliranje razumijevanja ECB-a između preokreta između mandata za postizanje stabilnosti cijena i sada oslabljene zabrane pružanja kredita nacionalnim vladama. Dajući takvu izjavu i pridržavajući je se čak i kad je to nezgodno, Lagardeova ECB može pravne kontroverze povezane s Draghijevim inače uspješnim mandatom trajno staviti u mirovanje.

[1] https://ftalphaville.ft.com/2019/05/07/1557223379000/The-legacy-of-the-ECB-s-bond-buying-program/

[2] https://www.bundesverfassungsgericht.de/SharedDocs/Pressemitteilungen/EN/2017/bvg17-070.html

Komentari

Facebook komentari

Oznake: , , , , , , ,

Kategorija: Naslovna stranica, Ekonomija, Europska središnja banka (ECB), oglašen, Izdvojene Članak

Komentari su zatvoreni.