Povežite se s nama

Blogspot

Komentar: tržištima kapitala i strategiju rasta EU

PODJELI:

Objavljeno

on

 Adam Jacobs, veljača 2013Napisao Adam Jacobs (Zamislio), Direktor, voditelj regulacije tržišta, AIMA

Financijska kriza iz 2008. godine naglo je olakšala slabosti bankarskog sektora, potaknuvši masovna spašavanja država i odlučne nadzorne akcije država G20.

No, to je kreatore politike u EU ostavilo dilemu. Kako osiguravaju da izgradnja stabilnijeg, otpornijeg financijskog sustava ne dolazi na štetu gospodarskog rasta? Nova su pravila zahtijevala od banaka da smanje iznos novca koji posuđuju, što zauzvrat znači da su europska poduzeća - posebno regionalna legija malih i srednjih poduzeća (MSP) - manje u mogućnosti pristupiti kapitalu koji im je potreban kako bi mogli ulagati i razvijati svoje poslovanje.

To je dovelo do povećanog interesa kreatora politike EU-a za ulogu koju bi tržišno financiranje - koje se ponekad naziva dijelom sustava 'bankarstva u sjeni' - moglo igrati u smislu popunjavanja praznine u zajmu i omogućavanja tvrtkama pristup kapitalu koji žele potreba za rastom.

U svom najjednostavnijem obliku, tržišno se financiranje temelji na modelu prema kojem tvrtke mogu prikupiti kapital od investitora izdavanjem dionica i obveznica - pristupom tržištima kapitala.

Europa je zanimljiva regija koju treba razmotriti, jer je karakterizirana razlikama među zemljama u smislu ravnoteže između tržišnih financija i zajmova baziranih na bankama. Mi u AIMA-i, globalnom tijelu industrije hedge fondova, željeli smo istražiti te razlike kako bismo vidjeli može li to pružiti širi uvid u globalnu financijsku strukturu i njezin budući razvoj. Konkretno, što razlike u ravnoteži između bankarskog kreditiranja i tržišta kapitala znače za gospodarski rast? Nudiju li tržišta kapitala izvor financiranja koji ima pozitivne učinke prelijevanja na gospodarstvo?

AIMA asked two leading German academics in this field – Christoph Kaserer, professor of finance, chairman of financial management and capital markets, TUM School of Management, Munich; and Marc Steffen Rapp, professor of finance, Accounting & Finance Group, School of Business and Economics, Philipps-Universität Marburg – to explore these questions. Their work has resulted in the publication of a new study, entitled Tržišta kapitala i gospodarski rast - Dugoročni trendovi i politički izazovi, koji je pokrenut u Bruxellesu 20. ožujka.

Oglas

Ključno otkriće studije je da je ravnoteža između tržišnih financija i zajmova banaka bitna i da prekomjerno oslanjanje na banke košta u smislu smanjenog gospodarskog rasta.

Znakovito je da su autori studije stavili podatak o ekonomskom utjecaju „dubljih“ (većih i likvidnijih) tržišta kapitala. Procjenjuju da bi porast kombiniranih tržišta dionica i obveznica u Europi za jednu trećinu mogao povećati dugoročnu realnu stopu rasta BDP-a po stanovniku za oko 20%, budući da tržišta dionica i obveznica poboljšavaju preraspodjelu kapitala među industrijama.

Kao što znamo, hedge fondovi su važni pružatelji likvidnosti, upravljanja rizikom i otkrivanja cijena na tržištima kapitala. Studija otkriva da širi spektar menadžera imovine - od pasivnih ulagača preko dinamičnih i aktivnih ulagača poput hedge fondova - dodatno nadopunjuje učinkovitost tržišta kapitala, kako u smislu povećanja likvidnosti na tržištu, tako i u smislu osiguranja kapitala za potencijalno rizičnije poslovanje ulaganja.

Neki od najupečatljivijih nalaza odnose se na pozitivan utjecaj tržišta dionica i njihovih sudionika na gospodarski rast. Autori kažu da su burze korisni izvori financiranja za dugoročno rizična ulaganja. Oni pružaju dokaze da tvrtke u gospodarstvima sa sjedištem na bankama imaju manje fleksibilnosti u odlukama o financiranju i stoga slijede konzervativniju strategiju financiranja. To bi moglo dovesti do nedovoljnih ulaganja u istraživanje i razvoj.

Daljnje koristi proizlaze iz poboljšanja korporativnog upravljanja koje pokreću sudionici na tržištu dionica. Aktivni dioničari kao što su hedge fondovi mogu vršiti pozitivne promjene upravljanja u poduzećima u koja ulažu zahvaljujući svojoj stručnosti i spremnosti za suradnju s upravom tvrtke.

Povećana konvergencija

Studija također istražuje u kojoj su mjeri gospodarstva u EU koja su se tradicionalno smatrala bankarskim zasnivaju se na tržištima kapitala posljednjih godina. Sugerira da stare razlike između ekonomske strukture dijelova Europe zasnovane na bankama i tržišno utemeljene strukture Ujedinjenog Kraljevstva (i SAD-a) brzo nestaju.

By way of illustration, average stock market capitalization in European economies with bank-based financial systems – historically known to be much lower than in economies with market-based financial systems – was 35% of GDP during the 1990s, but increased to 58% over the period 2000 to 2012. Over the same period, stock market capitalization in market-based European economies only increased from 110 to 117 percent. What this means is that, in relative terms, stock market growth was much more pronounced in bank-based European economies.

Konvergencija je također vidljiva na mikro razini. Danas se europske tvrtke uglavnom više oslanjaju na kapitalno financiranje nego 1990-ih. A razlike u strukturi kapitala između različitih europskih zemalja postale su manje izražene posljednjih godina. Slično tome, razina koncentracije vlasništva u poduzećima koja kotiraju na burzi, za koja se u povijesti znalo da su veća u gospodarstvima sa sjedištem na bankama, vremenom je postala uravnoteženija kako je vlasništvo postajalo sve raspršenije u poduzećima koja se nalaze u gospodarstvima sa sjedištem na bankama.

Program politike za potporu tržištima kapitala

Studija nastavlja s istraživanjem kako bi kreatori politike u EU mogli izraditi program politike čiji je cilj podržati razvoj tržišta kapitala i iskoristiti njihov neiskorišteni potencijal rasta.

Jasno je da bi tržišta kapitala mogla dati važan doprinos strategiji rasta EU-a. Tržišta kapitala mogla bi se ojačati poboljšanjem kvalitete prava manjinskih dioničara na zaštitu, kao što bi se mogla poboljšati uloga neovisnih institucionalnih ulagača. Studija također primjećuje da bi pravila o mirovinskoj štednji i porezni zakoni mogli biti osmišljeni na način koji potiče na ulaganje većeg dijela nacionalne štednje putem tržišta kapitala, što bi također pomoglo financiranim mirovinskim sustavima da osiguraju starenje stanovništva. I na kraju, vrijedi razmisliti kako bi porezna pravila mogla pojačati ulogu koju imaju burze.

Vlade EU-a imale bi koristi od dobro razvijene politike tržišta kapitala koja prepoznaje da je kritična značajka stabilnog financijskog sustava imati jaka tržišta kapitala s potrebnom raznolikošću ključnih sudionika. U smislu prevođenja ovoga u zakonodavnu i regulatornu akciju, vjerujemo da bi se mogli razmotriti sljedeći konkretni koraci:

  • Razvoj vozila mirovinskog fonda koji se mogu prodavati diljem Europe prema usklađenom skupu pravila.
  • Reforma europskih zahtjeva korporativnog upravljanja s ciljem jačanja zaštite dioničara.
  • Razvoj usklađenog okvira za odobravanje zajmova izvan bankarskog sektora.
  • Razvoj usklađenog i ojačanog okvira za insolventnost u cijeloj EU.
  • Pregled postojećih pravila za sekuritizacije kako bi se osiguralo učinkovito tržište.
  • Izbjegavajte homogenizaciju sudionika na financijskim tržištima koja regulatorne pristupe proširuje s jednog sektora na sektore s radikalno različitim poslovnim modelima.

U konačnici, vjerujemo da bi koordinirani i ambiciozni program politike u tom smislu mogao pomoći pružiti dodatne izvore financiranja za realno gospodarstvo, istovremeno stvarajući jači financijski sektor.

 

Podijelite ovaj članak:

EU Reporter objavljuje članke iz raznih vanjskih izvora koji izražavaju širok raspon stajališta. Stavovi zauzeti u ovim člancima nisu nužno stavovi EU Reportera.
Oglas

Trendovi